中博平台-最新财经新闻

                                                              中博平台:领军智库\货币宽松美股新高 难挡经济衰退预期-最新财经新闻

                                                              最新资讯 2019年12月12日 13:16

                                                              领军智库\货币宽松美股新高 难挡经济衰退预期-最新财经新闻

                                                              领军智库\货币宽松美股新高 难挡经济衰退预期-最新财经新闻

                                                              【湖人魔术冲突】

                                                              圖:美聯儲今年以來不斷「鴿」化∵﹡⌒,並連續三次降息加上重新「擴表」♂△,這顯然與兩年前的計劃相背離  美國感恩節的節日氛圍還未散去∴,國際金融市場上已然硝煙四起⊿∟﹡,打響第一槍的仍是「唯恐天下不亂」的美國總統特朗普△∟,他不僅宣稱要對巴西和阿根廷加徵鋼鋁關稅↑□,而且關於中美貿易談判的言辭再度轉變□♂,同時對於歐元區及其核心國家的「報復性關稅」重新提上議程﹡┊┊。儘管特朗普不按套路出牌已經不是第一次了∴π☆,市場仍舊給出了「熱烈」的反應?。臨近2019年末□,國際金融市場如此異動π,印證着市場對於明年全球經貿發展前景的擔憂π?⌒。  中國外匯投資研究院金融分析師 彭天舒  一、債務水平節節攀升  事實上﹡◇,這一擔憂情緒不僅源於貿易關係及經濟發展前景的惡化♀□♂,畢竟今年應該是「十年一周期」的經濟危機爆發的關鍵年份﹡∵△。但是2019年關將至仍未顯露出任何危機苗頭♀┊,越平靜的海面預示着越大的暴風雨π,市場避險情緒的累積推動避險資產價格上行不止♀⊙。通過觀察配圖中黑色線框部分可知┊∵☆,自2018三季度開始♀♀,倫敦金價格開啟了新一輪的上漲周期♂π♂,儘管近期有所回調⊙♂,但上升通道仍舊有效┊∟,與此同時美國10年期國債收益率開始下降▽♀⊙。  這裏筆者想要提示一點△,2018年4月前後以俄羅斯為首的國家開始大量減持美債用於購入黃金┊⌒,僅僅在4、5兩個月的時間裏♀□〇,俄羅斯手中的美債總額從2018年1月的969億美元降至同年6月的149億美元△?∟。為什麼在俄羅斯「清倉式」拋售美債的情況下┊,美債收益率僅僅短暫上升後開啟了下降周期△↑♂?基本原因可以大致分為兩個:其一♀,2018年1月俄羅斯持有的美債量佔外國投資者持有美債總量的1.56%△,佔全部美債的0.02%⊙⌒,因此俄羅斯的拋售行為對美債市場影響有限;其二﹡△◇,以中美貿易摩擦為首的全球貿易衝突局面開始上演?∴,市場擔憂情緒推動了避險資產價格的上漲┊◇∟。  二、聯儲態度不斷鴿化  但更重要的問題在於∴∴,近兩年美國政府加大財政刺激⊙,加大國內減稅和補貼力度?⊿。由此美國債務水平節節攀升〇⊙⊙,但美債收益率不斷下行π∟☆,說明市場對於美債的需求大於供給☆∵。所以哪些群體對於美債有足夠大的需求推動了其收益率的下行┊?或者說哪些群體有能力提供如此大的資金量去購入美債△⌒π?根據Wind數據統計◇π,2018年1月至2019年9月美國國債總額新增21.2633萬億美元□♀,而同樣時間段內外國投資者持有美債總量僅增加5825億美元△?π。這也意味着♂⌒,在不到兩年的時間裏⊿⊙,大約有20.6808萬億美元的美國國債被美國商業銀行、投資銀行等金融機構所吸收⌒△∵,這比美國2018年GDP總量還要多1867億美元♂↑▽。  即便美國金融機構的實力非常雄厚﹡□△,但在不到兩年的時間裏購入接近全球2018年GDP總量四分之一的美債⌒↑,這勢必給其金融市場流動性帶來巨大的壓力〇。此時⊿↑,作為「銀行的銀行」──美聯儲的貨幣政策態度就顯得至關重要☆,回顧美聯儲2017年10月制定的關於國債的縮減計劃♂▽┊,以及2019年至今美聯儲關於美債購買的聲明⌒┊。從中不難發現π﹡π,今年以來美聯儲的態度不斷「鴿」化〇,並連續三次降息加上重新「擴表」⊿?◇,這顯然與兩年前的計劃相背離♂。  但是美聯儲貨幣寬鬆的步伐差點沒趕上市場流動性收緊的速度♂,9月中旬美國短期融資市場回購利率大幅飆升∟↑△,其中實際聯邦基金利率從2.13%最高攀升至2.30%♀,當周紐約聯儲通過逆回購一共向市場釋放2781.5億美元的流動性♀□π。雖然引起此次流動性危機的因素眾多∵,如企業繳納季度聯邦稅、美國財政部債券拍賣、海外市場回撤資金等等⌒▽☆,但根本原因或仍在於美國金融機構持有過多國債◇⊿,佔用大量短期資金流動性〇,因而在市場出現集中性資金需求時♂,會出現隔夜拆借利率飆升的情況∟。  事實上♂☆,自2017年美國現任總統特朗普上台之後▽,美國聯邦政府的債務水平「更上一層樓」□♂,2017-2019年美國國債發行總額共增加35196.38億美元〇π□,其中短期國債佔85.37%∴△,中期國債佔12.47%∴◇☆,長期國債佔2.16%↑﹡。再結合前文的分析⊿┊,我們可以推論:近三年時間◇,美國金融機構的大部分流動性逐步被囤積在短期美債之中?。短期而言┊π↑,這影響的是金融市場流動性△〇π,未來有可能造成「擠兌」;長期來看◇,這扭曲了市場的資金結構﹡,美國政府發行的短期國債越多ππ,美國金融機構需要配置更多的資金在短期資產上⊙△▽,進而減少在長期資產上的配置∴。  金融機構資金配置結構的扭曲☆⌒,也就意味着整個社會生產的資產配置扭曲⊙⌒,企業將很難且很少獲得金融機構的長期貸款用於生產投資♀□,部分企業甚至會減小生產規模⊙▽,進而工人失業、消費減少☆,整個社會進入經濟周期的「衰退」環節♂,十年一遇的經濟危機再度來臨∟⊙。  三、金融危機並未消除  現實與理論總是存在一定差距◇△π,儘管年內美國經濟衰退言論不絕於耳◇〇﹡,但事實證明美國當前經濟依舊穩健⌒,一方面作為經濟「晴雨表」的美股連創歷史新高♂♂♂,另一方面美聯儲最為關注的就業和通脹表現始終亮麗〇?↑。最新數據顯示美國11月季調後非農就業人數新增26.6萬人⊙﹡⌒,遠超出前值12.8萬人⊿。美國經濟表現的優越性與堅固的經濟基礎、前瞻的風險預防、自主的泡沫消化以及適配的政策指引密不可分〇,尤其美聯儲年內三次降息釋放貨幣流動性〇,重新「擴表」幫助金融機構將短期資金流轉化為長期?,紐約聯儲的經濟操作解決突發性風險∵。總而言之∵,美國正悄無聲息地度過新一輪的「經濟危機」〇♂∴。  由此筆者認為﹡〇☆,美國正通過貿易摩擦、關稅壁壘等方式將自身風險轉移到其他國家π△,美國先營造全球經貿緊張局勢▽﹡,這使得海外資金回流美國國內?♀,等待自身流動性風險及資金結構錯配等問題解決之後⌒,再將多餘的流動性釋放到全球∴π,在這「先緊後鬆」的過程中風險自然地從美國轉移到全球∴⌒﹡。畢竟美國這樣做也不是第一次⊙∟□,2008年美國金融危機昇華為全球經濟危機⌒,但從後續的經濟表現來看⌒┊,美國從這場危機中受到的打擊似乎是最小的△。  根據當前形勢分析☆﹡♀,美國金融業的流動性危機還未得以消除↑﹡,紐約聯儲每月600億美債的購入計劃也正在如火如荼地進行⊿⊙?,但這一操作對於日趨龐大的美國債務而言無疑是杯水車薪♀∵,因此美國必將從其他方面切入尋求解決方案⊿△。筆者認為☆,一方面美國會通過貿易、關稅施壓的方式要求其他國家購入大量美債∴♂,以解決流動性問題根源;另一方面從其他美元資產轉移資金□,如美股◇?∴。加之當前美股高漲遠超實際價值∴♀┊,未來美國股市必將回調消化自身泡沫、重置資金結構∵┊。無論如何π〇,美國一定會為自身的經濟危機找到轉移標的△↑,我們擔心的或許應該是當它找到我們時□?□,我們該如何解決∴﹡。

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